KOMENTÁŘ @MICHLiq_
PŘESTAŇTE DUSIT
KORUNU
Česká národní banka už tři roky drží
korunu uměle při zemi. K čemu může
dojít, až centrální bankéři skončí se svým
experimentem?
ALEŠ MICHL
Spousta lidí se mě ptá, co se stane,
až centrální banka přestane s inter
vencemi. K určitému šoku rozhodně
dojde. Nikdo ale nedokáže přesně
říct, kde se kurz koruny ustálí. Já tu
ale vidím dva problémy.
Zaprvé: Čím déle bude Česká národ
ní banka intervenovat, tím víc bude
tisknout korun. Jenže české banky
a fondy už nevědí, co s korunami
dělat – a tak za ně ve velkém naku
pují české dluhopisy. Alternativu,
kam je se srovnatelným rizikem
umístit, nemají. Ta poptávka je ale
ve skutečnosti spekulativní, všichni
vědí, že než půjdou úrokové sazby
nahoru, musí rychle dluhopisy
prodat.
Důsledky jsou krajně nepříjemné:
Proč šetřit, když lusknutím prstu
vydáte dluhopis, po kterém se za
práší, a máte peněz, kolik potře
bujete? Když za to, že se zadlužíte,
dokonce dostanete zaplaceno?!
Ekonomicky to připomíná moneti
zaci dluhu. Tohle by se dít nemělo.
Vytištěné koruny se navíc těžko
stahují zpět; kurz by to tlačilo
k drsnému posílení. Paradoxně tak
hrozí dva kritické scénáře – když se
přebytečné koruny budou dál uklí
zet do státních dluhopisů, navede
nás to znovu ke stagnaci. Když se
tok otočí a peníze z bank se začnou
masivně půjčovat lidem a podni
kům, odpíchne nás to sice vzhůru,
ale zase může dojít k nekontrolova
telné inflaci.
Druhý problém: Česká národní
banka se dívá na intervence až moc
pragmaticky, jde hlava nehlava
za svým cílem. Je ale třeba dívat se
na problém také národohospodář
sky. Před intervencemi měla cen
trální banka ztrátu dvě stě miliard
korun. Díky přikupování eur a osla
ALEŠ MICHL
Ekonom, poradce ministra financí.
Je autorem think-tanku
Veřejný dluh a projektu
www.rozklikavacirozpocet.cz.
bení koruny se dostala do zisku.
Jenomže až koruna jednou posílí,
banka se dostane do ještě větší ztrá
ty, než ve které byla v minulosti.
Když Švýcaři končili s intervencemi
a frank posílil, vyrobili najednou
ztrátu odpovídající jednomu bilionu
českých korun. Ztráta je problém.
Ekonomicky vzato je to součást
veřejného dluhu. Se záporným
kapitálem by normální banka mířila
do konkurzu. Shrnuto: Devalvace
může být dobrá krátkodobě, když je
ekonomika v háji, ale ne dlouhodo
bě. Pokud se na problém podíváme
národohospodářsky, nemůžeme
dospět k jinému závěru než žádat
rychlý konec intervencí – čím dřív,
tím lépe. Jinak budou rizika ne
úměrně narůstat.
47