KOMENTÁŘ @LukasKovanda

BUBLINY A LABUTĚ

Vždycky se najde pár lidí,

kteří dokážou předpovědět

přílet černé labutě – nečekané

události, která zamává

světovou ekonomikou. Nejdřív

jsou ostatním pro smích,

později je všichni vynášejí

do nebes.

LUKÁŠ KOVANDA

Jedním z takových proroků

poslední krize je Robert Shiller.

Profesor ekonomie Yaleovy univerzity a od roku 2013 také laureát

Nobelovy ceny.

TŘETÍ TREFA DO ČERNÉHO?

Shiller je autor dnes už klasické

knihy Investiční horečka. Zatím se

dočkala tří vydání. V letech 2000,

2005 a 2015. Mnozí investoři už

jednotlivá vydání považují za varovná znamení. V roce 2000 ve své

knize Shiller upozorňoval na nafouklé ceny akcií – a ještě ten samý rok

splaskla technologická bublina.

O pět let později přidal kapitolu o neobvykle vysokých cenách

nemovitostí. Do roka začal v USA

unikat vzduch z bubliny druhořa42

dých hypoték a přišla hypoteční

a posléze i globální finanční krize.

Před čím laureát Nobelovy ceny

varuje letos? Další bublina jsou prý

dluhopisy, jejich ceny jsou neúnosně vyšponované.

Máme se tedy bát dluhopisového

průšvihu s nedozírnými následky?

Když v půli dubna citelně klesly

ceny dluhopisů řady vyspělých

ekonomik v čele s Německem, bili

mnozí analytici na poplach, že měl

Shiller zase pravdu. Já si to nemyslím. Padající ceny dluhopisů se

projevují rostoucími výnosy – když

není o dluh na trhu zájem, musí ho

dlužník přisladit vyššími úroky. Jen

těžko se dá ale mluvit o investiční

bublině. Když jde dolů cena akcií

nebo nemovitostí, je to přece jen

něco jiného.

KOCOVINA

Kdybyste se vydali na investorskou

koktejl party v roce 2000, každý

by nejspíš nadšeně mluvil o tom,

jak dál strmě porostou ceny akcií.

Za chvíli byste měli pocit, že pokud

také neinvestujete do akcií, přicházíte o pohádkové zisky. O pět let

později byli lidé na investorských

večírcích úplně stejně nadšeni z nekončícího růstu cen nemovitostí.

A co se na party řešilo na začátku

letošního roku? Rozhodně to nebyly skvělé ceny dluhopisů. Investoři

si spíš šuškali o bídných výnosech,

které jim přinášejí. A to je ten zásadní rozdíl! Nikdo nečeká, že ceny

dluhopisů vylétnou jako raketa.

Proto o pravé bublině ani jejím

splasknutí nemůže být řeč. Inves-